武艺高超的一代英侠李慕白（周润发饰）决心退出江湖，隐姓埋名去过安稳平静的生活，于是他托付红颜知己俞秀莲（杨紫琼饰）将自己的青冥剑带到京城，送给贝勒爷收藏。不料当天夜里，青冥剑就被一蒙面人盗走，有人看到蒙面人消失在刚刚从新疆调来赴任的九门提督玉大人府内。秀莲为了不惊动他人一直暗中查访，并对来京城的李慕白隐瞒实情。经过调查，她怀疑是玉大人的女儿玉娇龙（章子怡饰）所为，便想用旁敲侧击的方法迫使其交出青冥宝剑。谁知玉娇龙桀骜不驯、性格乖张并且不遵守江湖规矩，她持剑到俞秀莲处寻衅，还非要同李慕白一比高下。打斗中，李慕白惊讶地发现对手身手不凡，且武当剑法与自己同出一门。但他的师傅江南鹤多年前就被江湖骗子碧眼狐狸（郑佩佩饰）所毒害，因而断定玉蛟龙的剑术一定是碧眼狐狸所传。李慕白为给师傅报仇寻找碧眼狐狸多年，却又被碧眼狐狸以同法所害。秀莲帮助玉娇龙见到她私定终身的恋人罗小虎（张震饰），并揭露了碧眼狐狸利用玉娇龙扰乱江湖的险恶用心。玉娇龙似乎明白了前辈的好心教诲，拼命去找解药解救李慕白，可为时晚矣。李慕白最终将青冥剑投入深潭，深情地望着秀莲，永远地闭上了眼睛。玉娇龙、罗小虎这对恋人经过千辛万苦，终于相聚。而俞秀莲和玉娇龙这对好友，不可避免的面临一场情义两难的生死决斗……

索尼宣布李安的经典武侠动作片《卧虎藏龙》将拍剧版，由杰森·宁(《路西法》《罪恶第六感》运作。